彤程转债754650申购打新投资价值分析 彤程转债评级正股分析

　　彤程转债：转股价值99.3;市净率8.1倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.4%;债券评级为AA;转股价下调的条件为(15/30 85%);有回售;无担保。

　　彤程转债申购信息基本情况

　　1、彤程转债评级：AA

　　2、规模：8亿(规模较小)

　　3、无担保

　　4、利率：第一年0.3%;第二年0.5%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年1.8%，第六年10.0%(含最后一年2.0%)，总计15.1%(票息较低)

　　5、下修条款：15/30~85%(一般)

　　6、强制赎回：15/30~130%(一般)

　　7、有条件回售：2~30~70%(一般)

　　8、申购代码：754650

　　9、配售代码：753650 每股配售1.365元面值转债

　　10、当前转股价值：99.33

　　11、行业对标：嘉奥转债、晶瑞转债

　　12、所属板块：沪市主板

　　彤程转债正股基本面分析

　　正股是彤程新材(603650)，上海民营企业，2018年上交所上市。主要从事特种橡胶助剂的生产、销售和贸易，最主要的产品是橡胶用酚醛树脂(特种橡胶助剂的主要品种)，占公司营收的70%左右。2019 年，公司在国内橡胶助剂生产企业中排名第4，在特种橡胶助剂生产企业中排名第1，是国内最大的特种橡胶助剂生产商，特种橡胶助剂产量约占国内特种橡胶助剂产量的25%。

　　普及一下，特种橡胶助剂是推动轮胎工业工艺技术变革的创新型材料，主要用来改善橡胶制品的性能质量、提高橡胶制品的生产效率、增强异质材料的粘合性。

　　除了主营产品橡胶助剂外，公司近年来积极向电子化学品、生物可降解材料、光刻胶等领域拓展，是光刻胶企业北京科华微电子第一大股东，持股33.7%。

　　2019年营收22.08亿，同比增加1.52%，净利润3.31亿，同比减少19.81%。今年前三季度，营收15亿，同比减少8.44%;净利润3.29亿，同比增长0.29%。

　　彤程转债申购打新投资价值分析

　　正股方面，橡胶助剂分为通用型橡胶助剂和特种橡胶助剂，通用型橡胶助剂可以延缓橡胶老化、延长橡胶制品的贮存和使用寿命;特种橡胶助剂，可以改善橡胶制品的性能及质量、提高橡胶制品的生产效率、增强异质材料的粘合性。

　　下游行业中，最重要的当属轮胎行业，贡献了橡胶助剂需求中的69%，与汽车行业息息相关，无论是燃油车，还是新能源车，轮胎都是需求量很大的，作为细分龙头之一，业绩还是相对有保障。

　　转债条款方面，票息较低，其他条款一般，细分行业龙头，质量还可以，转股价值也尚可。