中钢转债070928申购打新投资价值分析 中钢转债评级正股分析

　　中钢国际将发行9.6亿可转债，转债对正股稀释比例12.86%，债券评价AA+，评级较好,转股价值98.51，到期赎回价113元，预计上市价在113元左右。

　　中钢转债申购信息基本情况：

　　行业：建筑装饰-专业工程-国际工程承包

　　规模：9.6亿

　　中钢转债评级：AA+

　　转股价：6.03

　　转股价值：98.18

　　担保：无担保

　　赎回价：113.00

　　利率：第一年 0.20%、第二年 0.40%、第三年 0.60%、第四年 1.50%、第五年 1.80%、 第六年 2.00%

　　中钢转债正股基本面分析：

　　对应正股中钢国际，主营业务包括以(钢铁)工程总承包为主的工程技术服务业务、以机电设备及备品备件集成供应为主的国内外贸易业务和工程设计、咨询为主的服务业务。其中钢铁工程总承包业务为核心业务，营收占比90%。

　　2019年工程总承包收入占比约93%。

　　同行转债中，北方国际2019年境外收入占比约77%，动态市盈率约8倍，中钢国际2019年国内收入占比约82%，若以2020年业绩预告5.94亿计算，给予10倍市盈率，对应总市值59.4亿(对应股价4.73元，转股价值78.34元)，跟北方转债相当(转股价值81.14元)。

　　主要风险点：

　　1、应收账回收风险(余额40~60亿);2：股权质押风险：公司股东及其一致行动人累计质押公司股份站公司股份总数的51%，占其合计持有公司股份总数的94%。

　　中钢转债申购打新投资价值分析：

　　中钢国际主营业务是建筑工程技术服务和设备集成及备品备件供应。公司近3年营收复合增长率12.39%，净利润复合增长率1.40%，营收成长性良好，净利润成长性较低。

　　2020年三季度营收同比大幅减缓，净利润同比负增长，公司处于行业中游，资金关注度较低，投资价值一般。